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量贩零食界或将迎来首家A+H股上市公司，在硬折扣超市兴起、行业竞争加剧的背景下，万辰集团正面临新一轮增长挑战。
来源：新财富杂志综合自21世纪经济报道、钛媒体、华夏时报、观察者网
近期，万辰集团正式向香港联交所递交主板上市申请。万辰集团，正是近几年开满大街小巷的量贩零食店“好想来”的母公司。而今年4月，鸣鸣很忙集团也已递表，两家头部零食量贩公司，把竞争从点位与加盟商延伸到资本市场。接下来，谁能更快完成港股上市进程，谁就有望成为“港交所量贩零食第一股”。
01
处于高速发展期
90后二代接棒
万辰集团创立于2011年，2021年于A股上市，成为全国量贩零食行业唯一的A股上市公司，公司主营食用菌菇和量贩零食两大板块。进入量贩零售赛道后，万辰集团先后整合了陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人五大零食零售品牌，最后合并为“好想来”这一核心品牌。截至9月25日收盘，万辰集团A股市值为328亿元。
从业绩上看，近两年万辰集团正处于快速增长中，招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年，万辰集团的营业收入分别为人民币5.49亿、92.94亿、323.29亿，相应的净利润分别为人民币0.68亿、-1.76亿、6.11亿。2023年至2024年GMV同比增长282%。
根据万辰集团于8月28日公布的财报，该公司上半年实现归母净利润4.72亿元，同比增长50，358.8%，总营收达225.83亿元，同比增长106.89%，2025年上半年的毛利率为11.49%。
这得益于公司旗下以“好想来”品牌为主的零食饮料零售业务的高速扩张。
万辰集团以菌菇生意起家。创始人王健坤出生于福建漳州，今年57岁。2011年，他创立万辰集团，从“蘑菇大王”变身“零食大王”。
2022年8月，万辰集团在上市第二年，创立了量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入量贩零食赛道。此后，公司通过合资和收购接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域零食品牌，迅速扩大量贩零食版图，并在2023年将这四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。
2025年3月，王健坤被留置，并立案调查。随后，王健坤的姐姐、万辰集团总经理王丽卿代理董事长一职。其儿子王泽宁的职位是董事、副总经理。
根据万辰集团公告，2025年4月，王泽宁、王丽卿、陈文柱三人签订的《一致行动协议》到期终止，公司实际控制人由三人变更为王泽宁一人。
5月，王健坤解除留置恢复履职。7月，万辰集团发布公告称，因个人精力分配原因，王健坤申请辞去公司第四届董事会董事、董事长、战略委员会委员（召集人）及审计委员会委员职务。同时，董事会选举公司董事兼总经理王丽卿担任董事长，并免去王丽卿总经理职务， 原副总经理王泽宁担任总经理。
公开资料显示，1993年出生的王泽宁学历背景亮眼，2016年获美国密歇根大学经济学学士学位，2019 年取得哥伦比亚大学理学硕士学位，2015年起任公司董事，作为核心管理层成员，其主要贡献是 2022年推动公司初步拓展零食饮料零售业务。
在进军量贩零食行业三年后，目前零食饮料零售业务已成为公司绝对主业，收入占比达98.9%，“老本行”菌菇业务几乎可以忽略不计。
量贩零食业务挣钱的核心在于，通过上游统一采购砍掉中间环节，使下游获得更大的利润空间和价格优势。
02
门店增幅放缓
万辰集团业绩虽然依旧呈现快速发展，不过危机已然出现。今年上半年，万辰集团量贩零食门店增长明显放缓。2023年、2024年，该集团量贩零食门店净增长数量分别为4494家、9470家，截至2025年6月30日，其量贩零食门店数量为15365家，今年上半年净增长1169家。
量贩零食发展主要依靠加盟店，根据招股书，2025年上半年，万辰集团从加盟店中获得的收入为221.21亿元，占总收入的99.2%；截至报告期末，该集团加盟店数量为15275家，占总门店数量的99.4%。
然而，今年上半年，万辰集团新开加盟店数量骤减。2023年、2024年，该公司分别新开4475家、9746家加盟店，今年上半年骤降至1467家；与之呈反比的是，万辰集团关闭的加盟店数量正在快速增长。招股书显示，2023年、2024年，该公司关闭的加盟店数量分别为75家、208家，2025年上半年增至290家，超过2024年全年所关闭的数量。
招股书显示，万辰集团旗下门店遍布29个省、直辖市及自治区，在其覆盖的省份中，江苏省的门店数量最多，截至2025年6月30日，门店数量超过2500家，其次是安徽省和山东省，皆拥有1500家至2000家门店。
对于此次港股IPO资金的募资用途，万辰集团也表示，扩张门店网络，是资金的主要用途之一。
不同于万辰集团门店放缓，其竞争对手们依旧在快速扩店。近日，鸣鸣很忙全国门店数超过20000家，成为国内休闲食品饮料连锁行业首家门店数量突破2万家的企业，截至2024年底，鸣鸣很忙共有14394家门店，相当于8个月时间门店净增长5606家。
从营业数据来看，2022年、2023年、2024年，鸣鸣很忙的营业收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，年复合增长率高达203%，同期的经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，年增速为235%。无论是营业收入还是净利润，2024年鸣鸣很忙的表现都要略微优于万辰集团。
另一量贩零食品牌——零食有鸣，凭借具有硬折扣性质的批发超市，门店继续保持快速增长，根据官网，截至2025年9月，零食有鸣全国门店总数超5000家，其中零食有鸣批发超市门店数突破3000家，2024年12月24日时，零食有鸣门店数量超过3500家，其中批发超市超过1000家，这意味着今年以来零食有鸣门店增长主要依靠批发超市。
当下硬折扣超市正在快速崛起，近期盒马、美团、京东，包括传统商超物美、中百等巨头，都在布局硬折扣超市，而硬折扣超市又会挤压量贩零食赛道的市场空间。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年555.31亿元的GMV计算，鸣鸣很忙已经成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，如此形势下，争夺“港股量贩零食第一股”对万辰集团的重要性不言而喻，毕竟如今它面临的对手不止鸣鸣很忙。2021开始，量贩零食行业进入资本助力期，零售有鸣、零食优选、爱零食、糖巢等品牌迅速跻身行业第二梯队。
万辰集团能否在接下来的竞争中脱颖而出，还有待观察。
03
IPO前夕，近14亿收购合伙企业股权
就在向港交所递交招股书的前夕，万辰集团发起了一笔收购，计划以13.79亿元的对价，收购南京万优商业管理有限公司49%的股权。
南京万优商管本就是万辰集团旗下的孙公司，公司在2022年12月成立之初，就是集团旗下万品商业管理与淮南盛裕管理有限公司、淮南会想企业管理有限公司共同成立的企业。其中，淮南盛裕持股45.08%，实控人为周鹏；淮南会想持股3.92%，实控人为杨俊。
在收购之前，万辰通过控股公司南京万品商业和总经理王泽宁，间接持有万优商管约38.5%的股权。收购完成后，万辰对南京万优商管的持股比例将达到75%。
实际上，周鹏与杨俊一直与万辰集团有紧密合作，在万辰启动向量贩零食行业转型之际，就是以合伙人的身份加入。他们主要持有的零食品牌是“好想来”和“来优品”，其负责的市场区域主要分布在安徽、河北、内蒙古等地区，是万辰集团旗下六大量贩零食品牌中重要的两大品牌。
根据万辰集团对深交所就这笔收购进行的问询函回复可以看到，截止到今年5月末，万优的主营业务收入是41亿元，门店数量为3212家。
据观察者网，不同于一般意义上投资人收购后，这次交易之后，还将由福建农开发、漳州金万辰、王泽宁、张海国向周鹏转让万辰集团989万股，占总股本的5.2714%，但周鹏及其配偶需将其持有的6.55%股比的股份，即1229万股股份的表决权，委托给王泽宁行使。除此之外，在资产购买协议签署12个月后，杨俊通过淮南会想获得的交易收益，要全部通过集中竞价、大宗交易等方式购入上市公司股份。
可以说，万辰集团是在通过对万优商管的收购，来进一步加深和主要合伙人以及其持有品牌与门店的绑定。从企业布局来看，可以看作是在为万辰的港股上市做进一步的准备。
值得注意的是，接连的收购导致万辰集团负债率高居不下。截至上半年财报公布，万辰集团负债增至51.44亿元，资产负债率约为68.95%，负债同比增速为39.69%，同比增速慢于资产增速。
可预见的是，为了巩固自身已有优势，零食巨头们还需要进一步扩大规模、推出利润率更高的自有产品，这就需要资本市场的“增援”。据招股书，此次赴港上市，万辰集团计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施等。
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